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國際金融報記者 袁梅 發自上海
面對仍在繼續升溫的信貸和投資增長，中國人民銀行再次出手上調存款準備金率。海外投資銀行對此調控措施可能達到的實施效果評價謹慎，4月13日，有經濟學家分析認為，央行一再通過貨幣政策對經濟進行宏觀調控，但并沒有根本解決投資過剩的問題，中國經濟“硬著陸”的風險仍
不容忽視，中國需要完善金融系統來控制可能出現的金融風險。
摩根士丹利亞太區首席經濟學家謝國忠認為，2004年第一季度，中國經濟過熱的勢頭并未降下來，反而有更多的投資項目繼續開工，投資者不管緊縮的政策，希望搭上末班車�，F在很難將固定資產投資從年增長50%以上降至10%-12%。
美國高盛4月13日發布的報告認為，中國央行此次調高存款準備金率對抑制信貸增加、固定資產投資和通貨膨脹不會有太大的作用和影響，但它是一個明顯的信號，說明中國將把宏觀調控政策落到實處。
數據顯示，今年一季度，鋼鐵、水泥、房地產等行業的投資不減。前兩個月，鋼鐵工業投資增速達到172.6%，水泥行業在建項目計劃總投資增長133%。
謝國忠表示，現在的投資泡沫有可能比1992-1994年時候的泡沫還要大。特別是北京和上海的房地產，而原材料價格也因為投資增加而飚升。他認為現在房地產和原材料的高價格可能并不真實，一旦泡沫破滅將造成金融損失。
謝國忠指出，一旦流動性資金或者投資者信心受到打擊，中國經濟將有可能經歷“硬著陸”�，F在有三大因素可能會導致“硬著陸”的發生：資金出現短缺、電力短缺和投機者消失。
中國目前并不缺乏流動性資金，從去年以來不斷有資金流入中國，不斷增加的外匯儲備就可以說明這個問題，但快速增長的固定資產投資仍可能導致中國缺乏資金。
謝國忠分析認為，估計去年中國固定資產凈投資額為5000億美元，如果今年中國的固定資產投資增長50%，就需要額外的近3000億美元資金來投入。但國內居民存款和企業收入的增長很難跟上投資的增長，這意味著中國需要更多的資金。但那些流入中國的資金都是“薄情”的，它們總是流向資金過多的地方，當真正需要資金的時候，它們就停止流入并退出了。一些資金是基于人民幣升值的預期流入中國的，當投資者發現中國真正出現了融資缺口，資金可能很快逃離中國。
因為有更多的投資項目需要用電，中國電力短缺的問題顯得更加嚴峻。謝國忠稱，新投資的項目和已建成工業的電力需求形成競爭關系。由于電力短缺，投資增加的結果并不是增加產出，反而抑制了一些已經存在的經濟活動。電力短缺很可能造成中國經濟停滯不前。
在謝國忠眼里，房地產泡沫將難以長期維持。他認為，投機房地產的風潮已經傳遞到本地人，但有很多國內投資者貸款投資買房的行為并不理智，他們的收入并不足以償還貸款，而是需要租金收入來償還，但逐漸下降的租金使他們失去了獲利的空間，并且最終有可能導致破產。投機者正在退出市場，大量的房屋供給最終將導致房地產價格回落。
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