東方網11月29日消息：糧食價格上漲，國際油價不斷創出歷史新高，再加上投資增長再次反彈并由此帶動的生產資料價格回升，連續四個月CPI(居民消費價格指數)保持在5%以上，今年三季度以來物價增長形勢令人矚目，也令人對通脹加速的擔憂加劇。歲末年初，撲朔迷離的物價走勢又將作何變化呢？
物價增長呈現四大特征
CPI增長連續四個月處于5%以上，但增幅連續兩個月回落。
三季度CPI的月平均增幅為5.3%，比二季度上升0.9個百分點，但相對于前兩個季度，上升幅度趨緩，一季度和二季度CPI分別比前一季度加快1.2個和1.6個百分點。在一些人看來，最近幾個月物價上漲最值得擔心的是物價月環比的上升及生產資料的再次反彈。今年5～7月的三個月CPI月環比連續下降，但8月份開始又再次出現了明顯的回升趨勢，8月和9月分別上升0.8個和1.1個百分點。不過，10月份CPI同比和環比雙雙回落，CPI同比在連續保持5%以上后又首次回落到5%以下，特別是CPI同比增幅連續兩個月回落，可以預感到通脹壓力有望逐漸減輕。
糧價同比增幅繼續回落，并帶動食品價格連續回落。
由于今年我國及世界糧食均出現了豐收的形勢，糧食價格同比自5月份開始穩中趨落，7月至9月分別增長31.8%、31.8%和31.7%，月平均增長31.8%，比二季度平均增幅32.9%回落了1.1個百分點。10月份回落到不足30%，增長量為28.7%，比8月份回落3.1個百分點。一個新變化是在糧食價格穩中趨落的影響下，8月至10月份食品價格同比增幅出現了連續三個月的回落，三個月食品價格同比分別增長13.9%、13.0%和10.0%，分別比上月回落0.7個、0.6個和3個百分點。這也說明食品價格對通脹的影響力正在逐步減弱，因此，通脹率是否繼續上升將決定于食品以外的其他物價的上升動力。
生產資料價格連續兩個月反彈。
與投資繼續處于高增長及6月和7月份連續反彈相對應，生產資料價格自8月份開始出現了持續反彈。受宏觀調控政策的影響，5-7月份生產資料價格連續三個月回落，最低降至13.3%，但到8月份和9月份又再次上升，分別增長13.7%和14.3%，分別比上月加快0.4個和0.6個百分點。但三季度月平均生產資料價格增長13.8%，比二季度回落0.9個百分點。與生產資料再次回升相對應的是工業品出廠價和原料購進價格繼續上升。7-9月平均工業品出廠價格平均增長7%，比第二季度加快1.3個百分點。
房價上漲過快，反映了房地產存在明顯的泡沫化傾向。
二季度以來，全國平均房價同比增長率均保持在10%以上，這是前幾年房地產投資和消費過快增長的結果。房地產過熱及房價上漲過快不僅將加大金融風險，而且還會造成相關的原材料需求過旺，價格暴漲，使通脹壓力顯著增大。對房價的持續過快增長要予以高度關注，特別是要嚴防房地產的泡沫化轉化為泡沫經濟。
物價增長“拐點”初現
自6月份CPI同比增幅上升到5%以后，CPI已連續四個月處于5%以上，許多市場人士和專家把5%定為是否存在明顯通脹的警戒線。在我們看來，主要由食品價格的合理回升所引起的CPI上升，不是真正意義上的通脹，但這樣的物價上漲率與油價的大幅上升及生產資料價格的再次回升相結合，確實對通脹的預期產生相當大的影響。不過，通過對最近物價上漲出現的一些微妙變化的分析顯示，物價增長的“拐點”已經初現，明年通脹率有望回落。
作出物價增長初現“拐點”的判斷主要根據是：
三類物價指數由“兩升一降”開始轉為“兩落一彈”，拐點意味相當明顯。所謂“兩落”就是CPI和商品零售價格指數在9月份后雙雙出現了回落走勢，9月份和10月份CPI同比分別增長5.2%和4.3%，分別比上月回落0.1個和0.9個百分點，9月份商品零售價格指數則同比增長了3.4%，比8月份回落了1個百分點。所謂“一彈”就是生產資料價格指數經過連續三個月回落后出現了連續兩個月的反彈，但增幅仍然明顯低于2～4月份的平均值15.4%。
CPI的月環比持續兩個月上升，主要原因既不是糧價的上漲也不是由于非食品類價格的上漲，而是由于蔬菜、鮮果等食品類價格的季度性上漲，因此不具有持續性。如9月份蔬菜和鮮果類食品月環比價格分別上漲9.6%和12.2%，而1-9月累計兩者僅分別上漲1.0%及下降2.0%。這兩類食品價格環比及同比的明顯上升不僅主要是受季度性因素的作用，而且具有獨立性。因此，最近兩個月的CPI環比上升不值得過分擔心。
自8月份開始出現的食品價格增幅的持續回落，意味著食品上漲推動物價總水平上漲的壓力將減弱。
盡管非食品價格上漲對物價上漲的貢獻率上升，但絕對值不高。一季度除去食品類價格上漲的CPI增長0.4%，二季度則仍為0.4%，三季度則為0.8%，有一定的幅度上升，但增長的絕對值仍不到1%。因此，只要食品類價格上漲放慢，通脹壓力便會趨于減輕。
除此而外，房地產過熱能否有效降溫及油價走勢是決定通脹率變化的兩個主導因素。雖然我們相信，目前的實際通脹率水平并不像CPI反映的那么高，但通脹率變化仍然存在兩大不確定性因素，它們的變化趨勢將顯著地影響人們的通脹預期，即房地產過熱能否有效降溫及國際油價的走勢。我們一直認為此輪經濟的結構性過熱的主要原因是房地產過熱在一些地區存在相當明顯的泡沫化趨勢，正是房地產的透支性增長造成了鋼鐵、水泥等原料供給緊張和價格大幅攀升，也正因為如此，此輪物價上漲表現出相當強的結構性差異，糧食和生產資料價格短期內大幅上漲，而其他產品價格上漲幅度極為有限，許多工業品價格依然下跌，只是跌幅有所減小。如果房地產增長到明年中期仍然不能顯著降溫，那么，與之相關的鋼鐵、水泥等原材料供給將會繼續趨緊，從而再次推動生產資料價格上漲，而這一次也許與前一次不同，通脹的預期將會顯著增強。所以，當前宏觀調控主要是防止房地產過熱的再次發展。油價走勢對價格上漲的預期作用也非常大，從世界歷史上看，從供應上對經濟增長和通脹構成“強沖擊”的主要有兩類產品，一是糧食，二是石油。目前來講，糧食的長期供給能力在我國及世界上都不會構成大的問題，因而不會構成我國及世界新一輪通脹的根源，但石油沖擊卻難以判斷，其供給存在相當大的不穩定性，對此，需引起高度關注。
明年通脹率有望回落
由以上的分析判斷，我們預計，明年通脹率將會比今年有所回落，CPI增長3%左右。
投資和出口增長率均將明顯回落，使GDP增長繼續調整，將使價格上漲在需求方面的動力有所減弱。預計明年投資增長將回落到18%左右，其中主要原因是房地產將顯著降溫，出口增長將由目前的30%左右的高增長回落到15%左右。預計2005年GDP增長率為8%至8.5%，經濟增長率的繼續回落特別是投資的回落將減輕中間需求的壓力，從而使明年物價上漲呈現前高后低的走勢。
物價上漲將面臨供給方面的下調壓力。這種下調壓力來自兩大方面，一方面，隨著GDP增長的適度放慢和今年國家加大了對瓶頸部門的投資，明年煤電油運緊張的形勢將會得到改善，特別是電力供應的改善將較為明顯。另一方面，鋼鐵、電解鋁、水泥等行業產能將在明后年集中釋放，這些大宗產品的市場可能出現明顯的“供大于求”格局。這兩方面都會使物價上漲的動力減弱。
從物價上漲因素的構成分析，物價上漲的空間將縮小。其中糧食對CPI的推動力將明顯減弱，非食品類價格上漲對CPI的貢獻率將繼續上升，預計明年CPI漲幅在3%左右。非食品類價格上漲主要包括兩個方面，一是今年生產資料價格上漲的傳導效應有半年至一年的時滯，另一個是服務類產品的新漲價。預計只要不出現嚴重的自然災害，2005年糧食價格上漲不會高于10%，對CPI的貢獻將不足1%糧食價格上漲與食品類價格上漲的關系大概是：糧價上漲1%，食品價格上漲0.3%～0.4%，而根據1年多來生產資料價格上漲對CPI的傳導效應，去年生產資料價格上漲8.1%，導致今年除食品價格外的CPI上漲不足1%，那么，今年接近14%的生產資料價格上漲，對明年CPI的傳導效應大致在1.5%左右，另外，服務類項目的上漲對CPI的貢獻在0.5個百分點左右。三項合計，明年的CPI增長在3%左右。
特約編輯：舒薇霓
