迭創新低無疑是今年股市的一大“看點”。這不，22日滬綜指收于1169.19點，再創近6年來的收盤新低。而此前的1月12日、2月1日、3月31日，股指新低也是“你方唱罷我登場”。
今年以來，管理層曾多次表態：只要大家形成共識，今年就是轉折之年。
最近，股市政策更是頻出利好，繼管理層發話解決股權
分置“已具備啟動試點條件”之后，本周國務院又發布《關于2005年深化經濟體制改革的意見》，要求大力發展資本市場。按理講，行情該止跌回升才是，但緣何迭創新低呢？
不必諱言，眼下股市困局的癥結主要體現在：擴容升級與極度弱市之間的沖突；制度轉折與極度弱市之間的沖突。
上周末，在各方熱猜“股權分置概念股”之際，寶鋼50億股增發案悄然實施，投資者驚恐之余，都以為“朦朧利好”是在為擴容提速作掩護。其實，與往年相比，今年以來股市的“籌資額”明顯不在狀態。據統計，今年3月股市籌資額僅為7.92億元，再創6年來單月籌資額的最低紀錄。這顯然不是管理層所愿看到的。事實上，進入4月，情況開始逆轉。目前IPO公司已達5家，加上寶鋼增發，4月股市籌資額可望突破120億元。
另外，眼下巨額再融資方案的頻頻過關，更讓股民倍感擴容壓力。今年3月25日以來，韶鋼松山(000717)(相關,行情,個股論壇)、新興鑄管(000778)(相關,行情,個股論壇)、申能股份(600642)(相關,行情,個股論壇)、招商地產(000024)(相關,行情,個股論壇)、浦發銀行(600000)(相關,行情,個股論壇)的再融資方案相繼過會，僅這5家公司“圈錢”就達100多億元，加上寶鋼將從二級市場拿走100多億元，近期兩市再融資壓力超過200億元。而兩市最近的日均成交額也就100億元左右，動輒200多億元的“抽血”，股市顯然不堪重負。
不僅如此，潛在的再融資潮對行情的壓力越來越大。據統計，截至昨日，已有1143家公司公布2004年報，其中超過134家上市公司有擬再融資方案，按60％的整體過會率計算，也有近80家公司能過會，且基本為大額再融資方案。因此，有專家估計年內再融資有望突破1000億元，再創近年新高。
另據統計，目前已過會且在待發中的首發公司還有34家。但業內人士普遍認為，年內IPO的真正壓力不在這34家公司，而是來自神華、交行、中行、建行、中石油等超級“航母”公司。此外，工行股改已獲國務院批準，年內完成股改，其上市的腳步已越來越近。
有意思的是，詢價制實施已近4個月，弱市中竟能重塑新股不敗的神話。正如業內人士所描述的：眼下詢價制就是，先定個詢價區間，再以上限為發行價，上市定位50％以上，基本一步到位。目前滬深兩市平均市盈率只有21倍左右，但不少新股詢價時的市盈率就高達20倍，如飛亞股份23.75倍、兔寶寶22.64倍、江蘇三友21.65倍等，機構能抬多高就是多高，這與當年閩東電力(000993)(相關,行情,個股論壇)“天價”市盈率發行有何兩樣？與之形成鮮明對照的是，目前有的老股票10倍甚至5倍市盈率都無人問津。看來，詢價制在續吹中國股市泡沫的同時，也讓新股擴容有了保護傘。
當然，除了擴容壓力空前外，制度轉折引發的陣痛也不容忽視。眾所周知，上市公司是證券市場的基石。基石不穩，證券市場危如累卵。但眼下，此基石實難奉承。據統計，1992年至2004年底，國內1300多家上市公司中有200多家發生過這樣或那樣的丑聞，比例接近20％。今年以來共有124家上市公司出現違規記錄，約占兩市上市公司總數的1／10,這一數字觸目驚心，也創出歷史新高。
最近的一項調查顯示，逾七成投資者強烈要求管理層著力提高上市公司質量、嚴懲市場違法違規行為。這恐怕也是管理層決心“制度轉折”的關鍵所在。令人欣慰的是，證券市場“棉花棍子”無人懼的狀況正在改善。今年以來，不足4個月，先后已有18家公司被證監會立案調查（去年全年僅為23家）；至少有12名上市公司高管落馬；華創證券原總經理助理鄒軍因挪用資金4.9億元被判無期徒刑；因涉嫌洗錢數百萬，原證監會官員高勇日前被判死刑……證券市場“莫伸手，伸手必被捉”的氛圍正在悄然形成。
但問題是，“制度轉折”難免有陣痛。如飛天系黑洞的曝光，已有石油龍昌(600772)(相關,行情,個股論壇)、福建三農(000732)(相關,行情,個股論壇)、浙大海納(000925)(相關,行情,個股論壇)三家上市公司被要求自查或接受證監會立案調查。但與此相伴的是，短短十幾天，三公司股價也應聲下挫，跌幅均在20％以上，浙大海納更是超過35％。股價跳水，投資者豈能幸免“陣痛”？
看來，眼下的現實決定管理層必須一手抓制度轉折，一手抓股市擴容，而且兩手都得硬。顯然，這是一個矛盾的兩難境地，難免會有“陣痛”。認清這一點，中小投資者才能保持良好心態，遇跌不慌，遇漲不躁。
