在“2005中國地產金融年會”上，中國人民銀行副行長吳曉靈對我國房地產業風險高度集中于銀行系統的現狀表示了相當的憂慮。吳的擔心在于：目前我國房地產公司的資產負債率在70％以上，由于房地產融資方式沒有形成風險分擔機制，房地產公司的負債主要來自于銀行的間接融資，因此，“如此高的負債率一旦出現市場風險，
將給銀行帶來巨大損失。
”吳認為，銀行承擔房地產開發的風險應該有限度，否則會危及金融穩定。因此，拓寬直接融資的渠道成為當務之急。（《上海證券報》11月7日）
吳曉靈的這種擔憂不無道理。有央行8月份公布的《2004中國房地產金融報告》做注解。從央行的這份報告中，我們可以清楚看到我國銀行體系向房地產市場過度融資的現象。報告顯示：房地產貸款余額，從1998年的3106．23億元上升至2004年底的26306．3億元，6年間年均每年增長42．8％，遠遠高于全部金融機構人民幣貸款的增長速度；而房地產貸款占金融機構全部人民幣貸款的比例，也從1998年底的3．6％，升至2004年底的14．8％。以上數據中還不包括土地儲備貸款。
房地產業與銀行業的這種高度關聯性，讓銀行業在國家對房地產業進行宏觀調控時，遭遇前所未有的尷尬。銀行如果響應國家政策，對房地產業收緊銀根，就可能使一大批房地產項目無法順利完成，而銀行此前投給房地產商的貸款將變成不良貸款；銀行如果不收緊銀根的話，在房地產虛假繁榮下掩蓋的供需失衡，又很可能加劇房地產業泡沫的破滅，風險同樣要由銀行來承擔。形象點說就是：借著前幾年鼓勵房地產發展的政策，房地產業在不知不覺中已經挾持著銀行業踏上了同一輛向前飛奔的戰車，兩者已然成為一對同生共死的患難兄弟。
如何醫治房地產融資高度依賴銀行這個疑難病癥？吳曉靈開出的藥方是：“拓寬直接融資的渠道成為當務之急”。這個藥方管用嗎？不一定。一是沒有對癥下藥，二是用藥時間不對。銀行的風險，實際上來自于房地產業不健康發展所積累風險的轉嫁，病根在房地產業身上。因此，醫治這個病的關鍵，在于對我國房地產業現狀的準確判斷———對房地產業的宏觀調控，是否已經使其回到了健康發展的軌道上。如果房地產業本身的發展有問題，現在急著拓寬直接融資，只不過把集中在銀行的風險向社會擴展罷了，風險并沒有因此消失或減少。
說到底，直接融資多半瞄準的還是老百姓的荷包。如果沒有記錯的話，當初開辟股市這個直接融資渠道的目的，就是為國有企業改制脫困服務，減輕其對國家財政和銀行的依賴。現在回頭看，由于有了股市這個直接融資場所，國家財政和銀行的負擔倒是減輕了，風險卻轉嫁給了股民及股市！如今，7000萬的股民已是哀鴻遍野，傷亡慘重，管理層又不得不回過頭來認真解決上市公司本身的問題。
房地產業現在是否在健康發展？估計每個人心中都有桿秤。房價虛高，銀行和老百姓都是受害者。一旦買房人按揭交不上，銀行即使收回一大堆房子也沒用。記得在央行提高房貸利率和首付比例不久，面對百姓的質疑，吳曉靈出來安撫老百姓，說大家從將來房價下跌中獲得的實惠，將遠超過利率上漲所增加的成本。老百姓對官員是相信的，對國家的宏觀調控也充滿信心，可如今吳曉靈的話應驗了嗎？
不過話說回來，對房地產的宏觀調控的主導權并不在中央銀行，中央銀行可以本著善良愿望出這樣那樣的政策，但政策的執行主要還得看地方政府的臉色。從這層意思上去理解吳在“2005中國地產金融年會”上的此番表態，倒更像是無奈之言。
何文
