今年企業債發行將突破千億，大規模擴容或許就在不久的將來
日前，《證券市場周刊》獲悉，第二批申報發行企業債的企業已基本確定，估計將有20家左右的企業獲得總共500億元至700億元的額度，從而使2005年全年的企業債發行額度超過1000億元，而2004年的企業債發行額度僅為268億元。據悉，修
改了4年的《企業債券管理條例》有望在今年年底或明年年初出臺，該條例將把企業債的審批制改為審核制，進一步擴大明年企業債的發行量。
知情人士指出，發改委之所以在企業債發行體制改革上邁出了一大步，有宏觀和微觀兩方面原因：宏觀上，中央在推動投融資體制改革，發改委不得不配合；微觀上，央行短期融資券發行勢頭很猛，企業轉向央行的懷抱，發改委在企業債問題上面臨喪失話語權的威脅。
保險機構集體興奮
企業債狂飆突進式的改革，令保險機構投資者集體興奮。據本刊了解，作為企業債最大持有人的保險機構投資者目前已將明年的投資重點鎖定在企業債上，準備大干一把。
“在未來幾個月及明年上半年，企業債是我們投資的一個重點。”中國平安保險（集團）股份有限公司首席投資官楊文斌坦言，“在債券市場，目前國債收益率偏低，而其他長久期的投資品種數量不足，唯一能讓我們的收益率保持在一定水準的就是企業債。”
據了解，由于發行主體的差異，企業債較國債、金融債擁有明顯的收益率優勢。在今年發行的28只企業債中，有18只是10年期的，發行收益率從年初的5％左右降至目前的4.5％左右。年初發行的10年期05國債1票面利率為4.44％，低于當時的企業債收益率50多個基點。而國開行最近發行的10年期限的14期、19期金融債，票面利率為3.42％，低于目前10年期企業債收益率100多個基點。超長期限的企業債收益率優勢就更加明顯了。因此，企業債一級市場收益率仍占優勢。從二級市場上看，05國債1目前收益率為3.14％，同期限的05渝水務、05華電等6只企業債的收益率均在4％左右，利差達80個基點。
保險公司紛紛爭搶企業債。一位保險公司人士抱怨說，“太熱了，有時根本拿不到認購額。”
人保資產管理公司一位人士表示，前幾年企業債并不熱，往往頭一年的額度發行不完拖到第二年發行，今年企業債不但發行規模創了歷史新高，而且發行的火爆場面也屬罕見。
來自保監會的數據顯示，截至8月末，保險資金投資企業債券余額為1007億，占企業債發行余額的60%。而2005年8月頒布的《保險機構投資者債券投資管理暫行辦法》則將保險機構投資企業債的比例由原來的20％擴大到了30％。
一位保險公司的首席投資官向本刊透露，今年以來的企業債行情，基本上就是保險公司炒作起來的。
瞄準企業債信用利差
知情人士透露，即將出臺的《企業債券管理條例》將取消商業銀行的擔保，這體現了央行的意志。央行認為，現行企業債券發行管理強制要求擔保，且多由國有銀行擔保，這不僅抹殺了企業債券不同信用等級的本質特性，也將市場風險轉嫁給了金融機構尤其是商業銀行。為此央行要求取消企業債券的強制性擔保。
企業債取消商業銀行的擔保之后，其風險驟然放大。日前，保監會資金運用監管部主任孫建勇表示，保險公司將加大對企業債的投資，但相關債券的信用風險仍是最為擔心的問題。
不過，保險公司對此卻持更為樂觀的態度，將之視為企業債市場化必然趨勢。甚至不少保險公司看好企業債的信用利差。
一位保險公司人士指出，現在的企業債券似乎沒有高于10％的利率。如果說某企業的信用評級低，但市場給予其一定的定價，利率比較高，那么高回報將有利于覆蓋其負債。
國外研究也表明，隨著企業債市場規模的擴大，信用利差將逐步替代流動性利差成為企業債主要利差，信用研究和信用投資也將是保險公司企業債研究和投資的主要方向。美國壽險企業債投資比率中仍有35％BBB及以下品種。
“有些發債公司的信用其實沒那么壞，但市場不懂，你可以用比較壞的信用價格買進。平安保險公司內部建立了信用評估部門，專門分析企業債的信用。”楊文斌表示。
楊文斌表示，國際上，發債有私募債和公募債之分，私募債是針對機構投資者的，機構投資者風險自負，監管機關可以少管一點。
