| ???????近兩個月以來市場的調整可能打擊了部分投資者的信心，加上中國人民銀行８日宣布上調存款類金融機構人民幣存款準備金率１個百分點，并且關于估值、企業盈利增長可能放緩等的擔憂正在被傳播。諸多不利因素讓投資者對后市走向有些迷茫，但是我們仍然對中國的牛市有著堅定的信心，仍然堅信市場長期向上的趨勢沒有出現根本性的改變。
???????不可否認的是，目前影響市場調整的主要因素仍然存在：首先是市場整體 的估值過高，雖然上市公司前三季度的業績仍保持了較高的增長速度，尤其是盈利占比最高的銀行板塊表現超出市場預期，但考慮到2006年上半年的基數較低，2007年下半年乃至全年的盈利增速肯定是低于上半年，所以短期內以盈利眼光的來看，四季度的市場回調是預期不能支撐當前估值的表現；其次是央行采取的一系列緊縮政策，包括持續提高準備金率和連續的加息對流動性的緊縮是有累積效應的；此外，市場上沒有類似新基金發行這樣的資金流入，以及7只新批的QDII產品分流了2000億左右的資金，在一定程度上減少了短期的資金供應。
???????但事實上，在大盤股下跌之前，有相當多的股票已經有了較大調整，應該說估值已重新進入相對合理的區間，市場繼續大幅下跌的空間已經不大。
???????如果說2006-2007年A股市場主要以經濟復蘇背景下不同“行業輪動”為主要投資線索，那么在2008年經濟增長已經全面進入高位繁榮期，在各行業之間的景氣差異不再有明顯差異的背景下，A股市場2006-2007年的“行業輪動”很可能讓位于2008-2009年的“主題輪動”。主題輪動策略是在經濟增長中后期的高景氣階段，各類事件驅動往往會帶來企業額外增長的驚喜，而在市場估值普遍偏高的背景下，各類主題事件驅動所產生的投資機會往往具備更大的估值彈性和想象空間，因此比較容易在整體高估值水平的市場之中引發進一步的價值重估。在2008年，我們預計將主要有如下幾類主題投資機會：升值、內需、資產注入、奧運、創業板、節能環保等。
???????由于目前企業的盈利增長繼續保持較高的百分比，2008年預計隨著兩稅合并及股權激勵的實施，在良好的宏觀基本面烘托下，上市公司業績增長的動力將繼續增強，所以長期上升趨勢仍將延續。同時，伴隨著大量優質海外上市公司的不斷回歸，不光帶動了市場整體盈利水平的不斷上升，也為投資者提供了更多的機會選擇。而且，大型行業龍頭公司的不斷發行也給予了指數進一步穩定的基礎，為未來指數期貨的推出提供了必要的前提條件。綜合而言，我們仍然堅信，市場的長期上升趨勢并沒有出現任何的變化，牛市的基礎堅實依舊。
???????雖然市場各方面對明年市場回報率的預期有點分歧，但我們認為，等到明年年初的時候，對新年度利潤的追求，會刺激資金大量進場。有理由預計，明年一季度企業盈利的增長將很有可能超出市場預期，加上資金的推動，明年一季度市場可能會演繹一波上漲行情。
???????(匯豐晉信副首席投資官)
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